La indignación en Grecia tiene un nombre: ajustes.

Estos son muchos de los puntos que Grecia (a instancias de la U.E.) deberá adoptar para, en primer lugar, recibir el segundo tramo de ayudas por parte de la U.E., y en segundo lugar, para asegurar que sus acreedores recibiran lo debido (es decir, la U.E. lo que quiere es que Grecia pueda pagar, sea como sea). Y ahí van los puntos que se refieren a diversos temas: impuestos, gasto público, privatizaciónes.

-Recortar gastos del Estado en 14.300 millones de Euros. Recaudar otros tantos. Lo importante, que el déficit se sitúe por debajo del 3% del PIB.

-Creación de un impuesto "solidario" a las rentas mas altas, de entre un 1% y un 4%. Para ministos y funcionarios con altos cargos e ingresos muy elevados, dicho impuesto será del 5%.

-Suben en 300€ anuales los impuestos a profesionales que trabajen por cuenta propia (esta medida, conseguirá el efecto contrario).

-Se crea un impuesto para patrimonio que supere los 200.000 euros.

-El IVA para bares y restaurantes pasa del 13% al 23%.

-El Estado pretende suprimir 15.000 empleados públicos, el 25% del total. Los salarios de estos, se volverán a reducir.

-Se reducen subvenciones, prestaciones sociales, gastos en polícia, escuelas, etc.

-Se reduce el gasto sanitario a través de racionalización de las recetas y uso de genéricos.

-Se reduce el gasto militar.

-Se privatizaran ciertas empresas y funciones públicas, como las loterias y apuestas del estado griego, gestión del agua en Atenas, eléctricas, autopistas, etc.

Además, probablemente si entra en suspensión de pagos, o incluso antes, el Estado Griego tendrá que pedir una excepción a esta tan querida libertad de circulación de capitales. Es decir, los griegos tendrán que obviar la libre circulación de capitales, e imponer leyes que eviten la fuga de estos capitales. Y es que si entra en suspensión de pagos, desde las familias hasta las empresas dejaran de tener sus capitales en Grecia y se los llevarán a otros paises europeos, como Alemania. Esto provocará que Grecia se quede aun más descapitalizada; por ello, acabarán por pedir una excepción a esa idea de libertad de circulación de capital, uno de los objetivos de la Comunidad Económica Europea.

Es normal que se quejen, viendo alguna de las medidas. Pero, no olvidemos, que si Grecia no cumple estos ajustes tendrá muy dificil pagar a las deudas que tiene contraidas con toda Europa, y, eso haría que los intereses de España por deuda se duplicasen, y no habría dinero en el Estado Español para pagar tantos intereses anualmente, con lo que prácticamente acabaríamos nosotros también en suspensión de pagos (ni que decir ya de paises como Portugal).
Ya me dirán, entre la espada, y la pared. Aunque todo apunta a que Grecia terminará por aceptar las reformas.

Con este panorama, es normal que Cameron y los ingleses, respiren aliviados por la decisión que tomaron al no entrar en el Euro.

Las empresas "abandonan" China

Ya se lo empiezan a plantear muchas de las empresas que tienen allí centralizada gran parte de la producción. Cualquier empresa que nos podamos imaginar (exceptuando quizás las tecnológicas) se están pensando si es hora de desviar la producción hacia otros países.

Como ejemplo, dos españolas, Adolfo Domínguez y Carolina Herrera, ya han reducido su porcentaje de la producción fabricado en China. Adolofo Domínguez reducirá su producción en China un 45% respecto al 2010. Idem con la empresa venezolana filial del grupo Puig. Cortefiel que produce un 60-70% en Asía, ha pasado de centrarse en China para expandir su producción a países como Pakistán, Camboya, Viétnam, etc.

Y es que si en 2009 la bajada de costes de fabricar en China con respecto otros países era del 40 o 45%, en la actualidad esa bajada de costes se reduce en un 15% tan solo. Además de los aranceles impuestos a la producción en China.
Todos estos motivos están haciendo a las empresas salir a fabricar a países con mayores beneficios tanto en impuestos, como en costes, tales como India, Marruecos, ciertos países de Europa del Este, etc.

¿Por qué ocurre este repentino aumento de los costes de fabricación en China? En primer lugar el más importante: los costes laborales. Con la creciente producción y un crecimiento económico tan marcado en China, la inflación se ha disparado, pero los salarios no; lo que le permitía a China fabricar mucho más barato que otros países. Pero miles y miles de trabajadores están diciendo basta, y exigen salarios más acorde a la inflación que sufre el país. Huelgas, aumento de la sindicación (solo hay sindicatos oficiales), protestas generalizadas, tensión social creciente, etc. Además del aumento de costes de transportes por culpa de la subida del precio del petróleo.

Este aumento de los salarios tiene cosas buenas y malas: buenas, hará aumentar el consumo interno de China. Malas, el país caracterizado por ser el más competitivo en producción, no lo será tanto y sus exportaciones se podrían ver reducidas.

Otras empresas, como Inditex, se verán beneficiadas por esto, ya que esta se había caracterizado por ser de las pocas que no centralizaba su producción en China, sino en territorios mas cercanos. Así la producción de Inditex se fabricaba un 50% entre Europa y Marruecos, y "solo" un 35% en China.

Santander , y Botín a lo que le interesa: cifras.

Botín rindió cuentas a los accionistas. En un momento que está en el punto de mira, él ha ido a lo que le interesaba, a las cuentas. El beneficio del Santander se ha recuperado tras unos años de caídas. En los últimos 4 años, a pesar de la crisis, Santander ha ganado 35.000 millones de euros. Y para darnos cuenta de que el Santander es buena inversión, 18.000 millones de esas ganancias han ido a parar a los inversores.
La mejora del beneficio tras unos años duros, tal como ha explicado la junta, ha ido a la par con una internacionalización del negocio bancario. El 50% del negocio del Santander ya proviene de mercados emergentes, con especial relevancia en Brasil. Otros países mas cercanos como Reino Unido también aporta gran parte del negocio, sobre un 18%.

Sin embargo, en el parqué se está viendo excesivamente castigado, lastrado por circunstancias, que van desde la inestabilidad provocada por el rescate a Grecia, hasta la desconfianza hacia la economía española y el sector bancario español. Pero ante una diversificación tan grande, y unas previsiones bastante optimistas, parece que el banco esta excesivamente barato, con un ratio per de 7.48 parece una inversión barata, sin embargo, hasta que no se vaya la desconfianza, no habrá nada que hacer.

Con respecto a las ultimas noticias y la investigación sobre fraude fiscal, Botín no ha querido comentar nada al respecto. Parece raro que hace unos años, Botín ya se hubiese sujeto al proceso de regularización fiscal pagando mas de 200 millones, y sin embargo, aún así se le va a investigar.
No conviene al sector bancario español, suscitar fantasmas, menos, cuando habrá que ver, si son fundados o no.

Abengoa , por mas que venda seguira siendo BB

Fitch ha dicho que no piensa cambiar, al menos de momento, la calificación que le otorgó en su dia a Abengoa. Con una valoración de BB con perspectiva estable, Abengoa no verá alterada dicha calificación a pesar de las últimas ventas realizadas (vendió el 40% de Telvent). Solo la venta de Telvent le ha debido reportar una buena liquidez. Abengoa poseía el 54% del grupo tecnológico Telvent, cuyo valor bursátil superaba los 1.000 millones de dólares.

La operación se enmarcaba en un intento precisamente de eso, de mejorar su valoración, pues estaba siendo castigada en sus valoraciones por un excesivo apalancamiento; ante eso se decidió vender el 40% de Telvent para mejorar la liquidez de la empresa y reducir la deuda.

Realmente no es alarmante pero si para tener en cuenta, Abengoa ha pasado en dos años a duplicar consecutivamente su deuda: de los 2.800 millones de euros, pasó a tener una deuda neta de 3.700 millones, y el último ejercicio la deuda ya superaba los 5.000 mil millones frente a los 400 millones de fondos propios.
Sin duda Telvent parece la panacea contra el alto apalancamiento de la empresa española, ya que Telvent ha multiplicado su valor bursátil por cuatro en prácticamente un año, lo que asegura caja para Abengoa, liquidez para los préstamos y acreedores. Ya sabemos entonces, la empresa española mejora su apalancamiento, pero sigue siendo excesivamente alto (si las fuentes son correctas un apalancamiento de 15 puntos que se llegó a alcanzar el 2010) sin embargo con una liquidez bastante alta este dato podría no ser tan preocupante.

Grifols , Talecris y EE.UU.

Grifols es una empresa española, dedicada a la producción de hemoderivados, material de diagnostico y servicios de gestión hospitalaria. Esta empresa española, ha conseguido situarse con la compra de Talecris (EE.UU.) como la tercera del mundo en creación de productos hemoderivados. El título salió a la bolsa española tras varios intentos fallidos en 2006, a un precio de 5.20. Actualmente el precio está en 13.3, esto nos da una idea de como se ha ido capitalizando la empresa, llegando al Ibex.

La compra de Talecris sigue una estrategia ya iniciada desde el 2006. Ante los problemas de cobros y retrasos en pagos de la Seguridad Social española, Grifols puso sus intenciones en internacionalizarse, para disminuir su exposición al riesgo impago español. Por ello muchos analistas aplauden está decisión, sin embargo, también se argumenta que se ha elevado excesivamente el apalancamiento, con un credito sindicado cercano a los 3.000 millones de dólares para la compra de Talecris. Y es que la deuda de Grifols ha aumentado de los 604 millones de euros en 2010, a los 3.300 en 2011, un aumento del 440%.

Aún así la cifra de negocios de la nueva Grifols tras esta compra asciende a los 2.000 millones de euros. Por lo que parece claro que esta estrategia de internacionalización y expansión le creará nuevas sinergias y mercados.

Los objetivos de la compañia son reducir su ratio de deuda a tres veces el valor del ebitda en 2012. En 2010 la empresa estaba algo cara, con un PER de 15.68, sin embargo en los años siguientes se irá reduciendo. Además la empresa siempre a tenido un buen retorno de capitales propios, cercanos al 21%.

Realmente creo que será bueno este salto al mercado estadounidense, si además, cuando saltas te conviertes en una de las mayores empresas en el sector, tanto que a las autoridades norteamericanas le preocupa la excesiva concentración de productos hemoderivados en tan pocas empresas.

El riesgo echa el freno a las OPV

Así es. Ya un hecho muy importante nos da una imagen clara de lo arriesgado que está el mercado ahora mismo, tanto, que Telefónica se ha echado para atrás en su OPV de Atento. La empresa española de telecomunicaciones dice que como es obvio no es por las cifras o expectativas de su filial Atento, sino es por lo arriesgado que está ahora el mercado. Cesar Alierta opina que será mejor esperar, ya que se intentó rebajar el precio de salida de Atento con una banda de precios que ya alcanzaban los 17 €, un 22% menos de lo esperado. Ante esta situación tan delicada, se ha dicho que no, que ya se sacará a la venta mas adelante. Y eso que ya estaba colocado prácticamente un 97% de las acciones.
Otra a la que le llegará pronto esa misma decisión es a Bankia. Sin duda le coge en mal momento respecto la situación de los mercados. Probablemente su precio de salida estará bastante descontado respecto los de los libros. Además con las dudas sobrevolando el mercado financiero español...En fin, Bankia saldrá a bolsa (aunque aún está por decidir si finalmente realiza la OPV), y estará barata, con un valor descontado bastante bajo respecto los libros, lo que le da capacidad a aquellos inversores en Bankia de ganar un largo recorrido.

Sin embargo, si a empresas financieras más fuertes como el Santander (Per 7.4) o Popular, el cual tiene unos beneficios cinco veces mayores que Bankia, (Per 10.4), están sufriendo severos castigos, la cosa es para pensárselo.

¿La guerra de precios? ¿Estrategia adecuada?

Desde el inicio de la crisis, el consumo ha caído en varios puntos porcentuales. De este hecho son bien conscientes las empresas, que con la finalidad de que su cuota de mercado no baje, han llevado a cabo una cruenta lucha de precios. Pero, ¿es esta estrategia buena para una situación como la actual? Pues como todo, sí y no.

En primer lugar algo está claro, la reducción de precios finales hacia el cliente conlleva una reducción de los márgenes que hasta ahora estabán ganando las empresas. Así por ejemplo supermercados, obligados a reducir sus precios y aumentar sus promociones, ahora se llevan un margen de rentabilidad inferior al 3%. Otros sectores les ocurre lo mismo, Movistar ha lanzado una de las tarifas mas agresivas en precios desde hace años. Lo mismo podremos decir de otras empresas como el sector textil, etc.

Sin embargo esta estrategia también tiene otra lectura. Aquellas empresas que no sean lo suficientemente sólidas, tanto en solvencia como en activos, se verán expulsadas del mercado. Al reducir tanto sus margenes, no todas sobrevivirán, concentrando aún mas muchos sectores.
Todo esto, acompañandolo con una inflación del 3%, hace que las empresas reduzcan sus margenes de rentabilidad, tanto, que reducirán mucho su caja. Este último dato tiene además un efecto secundario pésimo, una mayor disposición de las empresas ante la financiación ajena, es decir, préstamos. Ya que si no hay caja, para financiarse, habrá que recurrir al exterior, y eso supone gastos, problemas y desconfianza.
Es hora de activar el consumo, y que las empresas no reduzcan aun más sus margenes, pues esto a la larga ni activará el consumo, ni hará mejorar a las empresas.

TELEFONICA , E.R.E.

¿Está justificado el ERE que pretende llevar a cabo Telefónica? Está es la pregunta que se han hecho desde el gobierno hasta los sindicatos. En primer lugar debemos decir que si no dejamos que las empresas se adapten a su entorno, están acabadas. En segundo lugar, miremos las cifras, nos aclararan bastante.
Telefónica tiene 34.000 empleados en España, con un coste de 2.568 millones de €. De esta cifra, unos 2.100 millones € son gastos de personal dedicado a la telecomunicación fija, el resto a la móvil. También en empleados la proporción es abismal, 28.000 empleados son de la rama de comunicación fija, el resto móvil.
Estos datos adquieren relevancia cuando vemos que solo un 55% de los ingresos proviene de la rama fija de telefonía, a pesar de tener esta un 80% de los costes laborales. Como vemos, la proporción de ingresos/costes es demasiado baja. Debemos tener en cuenta que además la plantilla de telefonía fija es la mas cara, pues tiene mayor antigüedad y mayores beneficios laborales.
Teniendo en cuenta estos números, parece razonable que Telefónica quiera reducir su plantilla y sobre todo, unos costes laborales excesivamente altos e inutilizados.
Aún así, a la economía española no le viene en buen momento.

GAMESA , ¿ valor bursátil ?

Gamesa es una empresa que está últimamente aumentando su dispersión geográfica, y aunque los analistas aun no la recomiendan para vender, esta diversificación geográfica se espera que tenga buenos resultados en no mucho tiempo. Solo hace 18 meses que Gamesa dió el salto al mercado asiático y ya le supone el 24% de sus ventas consolidadas (585 millones €).
En India dispone de una gran capacidad productora de energía, asimismo ocurre con China en la que ya tiene 5 plantas.
Además ese efecto de la diversificación geográfica también ayudará a muchos de los proveedores de la empresa que también son españoles. Y es que la empresa parece llevar una estrategia bastante acertada, no facturar ni un solo vatio en España (no vende nada de electricidad en España, solo fuera) pero sí llevar a cabo negocios con proveedores españoles.
La empresa actualmente no está siendo recomendada por los analistas en renta variable, y es que realmente está algo cara con respecto a sus beneficios. En el 2010 estaba a un PER de 27.37, bastante caro, sin embargo con la mejora del beneficio a lo largo del 2011 y 2012 se espera que el PER baje a los 17.88, eso contando con el aumento de la presencia internacional de Gamesa, pueda hacer que reflexionen más de uno sobre si merece la pena o no.

La deuda empresarial es superior al PIB

Ha publicado la agencia de S&P un dato que todos prevíamos, pero que no por eso deja de ser escalofriante. Nuestro tejido empresarial estaba bastante endeudado hasta la crisis, y a partir de ella, las mayores compañias españolas han hecho esfuerzos por reducir su apalancamiento.

Muchas han optado por la ampliación de capital, otras han reducido la inversión y deuda, otros han emitido bonos para reestructurar su deuda, en fin, de todo. Por eso me sorprende aún más el dato, de que en la segunda mitad del año 2010, el endeudamiento de las empresas no financieras españolas sea del 140% del PIB.
Así no es de extrañar que el crecimiento en España esté tan lastrado, con unas deudas tan elevadas, es normal que aún a pesar de los ajustes, se generen dudas sobre las empresas españolas. Esta desconfianza a su vez reduce la inversión, lo cual, evita el crecimiento.

Sin embargo, siempre he pensado que los analistas, y el mercado de valores en general, subestimaban las cifras de nuestras empresas. Si realizamos un analisis fundamental vemos que la salud de muchas empresas españolas no tiene nada que envidiar a las de otros países.