Lunes Negro

Ya van varios. El último fue hace un mes. Y ahora repetimos. Los nervios y la desconfianza han vuelto a hacer perder al Ibex los 8.000 puntos. Era de preveer con la situación en la que estamos, y más, despues de conocer los datos (peores de lo esperado) de Wall Street, y las caidas del resto de bolsas europeas.

Hay empresas que se esfuerzan en capear el temporal, pero ni por esas.

Telefónica, por ejemplo, que el lunes presentó la reorganización de su organigrama, aunque, en esencia, son los mismos directivos, con puestos parecidos. Algo significativo es que la división específica de Telefónica para el mercado español, desaparece, y pasa a estar englobada en la divisón del mercado europeo. Algo lógico. Tambien han creado una división especializada en las nuevas tecnologías y proyectos.Y por supuesto la división de Latinoamerica, que sigue intacta.

A pesar de todo este revuelo, parece que todo queda en ruido, pues la cotización de Telefónica no solo no ha subido (como es de esperar ante una reorganización de una multinacional que tiene que aliviar su estructura) sino que ha sufrido algún recorte.

De Repsol, ya nos hicimos eco en este blog de la decisión de Sacyr de vender parte de su participación en la petrolera, y de como, estaba con el agua al cuello debido a la deuda de la constructora, pero para rizar el rizo, porque no intentar asaltar la presidencia de Repsol y así diluir la deuda de Sacyr consolidando los resultados de ambas compañias. Y así es como Pemex, va a quitarle mas de un quebradero de cabeza a Sacyr. Y el gobierno, dice que ahí, ni voz ni voto. Veamos como acaba la historia; puede, que con Brufau reemplazado.

Vamos a terminar con una previsión, buena; al menos para España. Según los datos del euribor a tres meses, se preveé que el BCE se replantee su política de subida de tipos, que ya estaba planificada; y que incluso, lleguen a bajar los tipos. La economía sigue amenazada, hay que protegerse; y, rectificar, es de sabios.

Volvemos de las vacaciones

Septiembre. Volvemos tras un verano que mas que descanso, ha sido un quebradero de cabeza para los inversores españoles. En verano colgabamos de un hilo, tanto que las elecciones ya están a la vuelta de la esquina. Europa se echaba las manos a la cabeza, tanto que ya se piensa en un ministro de finanzas europeo, a pesar de que ni Trichet, ni Alemania... estén por la labor de los famosos eurobonos.
Muchos, ingenuos, ya se creían fuera de la crisis, que el paro ya solo disminuiría, y ya vemos, tambien debido a la estacionalidad del verano, que el paro todavía sube, y que las consecuencias de la recesión, durarán años. La nueva directora del FMI, Lagarde, ya deja intuir que la recesión no se ha ido, que llegarán años duros.

Soluciones ante el miedo las hay, y muchas están aun en el tintero. Los límites de déficit para las autonomías son un tema a estudiar profundamente, no valdría de nada por ejemplo establecer un techo de gasto para el Estado central, y que las comunidades pudieran endeudarse lo que les da la gana.
La reducción de diputaciones, los recortes en gastos públicos tan necesarios...

Hemos puesto en marcha muchos intentos, y por ahora, siguen las dudas. También otros paises como Italia están en plena reforma del déficit. Sin embargo, las medidas que interpondrá Italia serán mucho mas efectivas que las de España. ¿Por qué?. Es cierto que Italia tiene un porcentaje de déficit público mucho mayor que España, pero sin embargo, tienen un déficit, un endeudamiento privado mucho menor. Esto que significa, ante un colapso del Estado (que el Estado se quede sin dinero), la economía privada italiana podría seguir funcionando con la propia iniciativa privada; en España, no; en España al tener un déficit privado tan alto, si el Estado deja de pagar, se paralizaría la economía.

En fin, mientras tanto, el BCE sigue vigilando muy de cerca a estos dos países. Haber si en septiembre, volvemos con las fuerzas renovadas.

Test de Estrés

Es la última noticia que ha vuelto a alborotar los mercados europeos, especialmente el español. Y eso que el resultado, se sabía y venía diciendo desde hace meses. Sin embargo, estos test o se les concede excesiva importancia, o excesivas condiciones. Lo primero lo perdió con la experiencia de los test pasados que se aplicaron, y que arrojaron el resultado de que el sector financiero irlandés gozaba de buena salud, a pesar de que 3 meses después se tuvo que "salvar" a los bancos más grandes del país. Ahora estamos en la misma situación.

Sin embargo, estos resultados hay que leerlos con cabeza fría y entendiendo el entorno en el que nos movemos. Estos test, se aplican contabilizando el capital considerado de Tier 1 en la actualidad (es decir, el ultimo ejercicio, 2010), además de no poder contar ciertas provisiones nacionales como capital Tier 1. Y la segunda parte del test, consiste en contabilizar como quedaría ese capital Tier 1 bajo unas condiciones adversas específicas (y bastante duras, aunque no por ello, imposibles). Por último decir, que en los últimos criterios escogidos en Basilea III, se exigirá a las entidades financieras un 5% de su capital que sea de buena calidad (Tier 1) para así asegurar su solvencia.

Teniendo en cuenta esto, parece positivo los datos del Santander. Actualmente cuenta con un 7.1% de capital Tier 1, y en la supuesta simulación bajo condiciones adversas en 2012 contaría con un 8.4% de capital Tier 1.
Lo mismo ocurre con el BBVA, 2011 con un 8%, que en 2012 se pondría en 9.2%. (Los aumentos se deben al trabajo realizado por los bancos hasta abril del 2011, números que se incluyen en la simulación).
Se ve que ni aún en condiciones adversas tan acentuadas, ninguno de estos dos bancos tendrá problemas con su solvencia.

Más bancos, en este caso, nuevo. Bankia cuenta en 2010 con un 6.8%. Aprobando de sobra. Caja Barcelona y Banco Sabadell rondan entre el 6 y el 7% de capital de máxima calidad. Banco Popular se situa en el 7.2%. Banca Cívica tiene un 8%, pero en la simulación se le aminora hasta aprobar por los pelos, situandose su capital del nivel 1 en el 5.5%.

Dos de los supensos, para hacernos una idea.
Caixa Catalunya tendrá un ratio de 4.8% en 2012 bajo condiciones adversas, y Banco Pastor que se sitúa en un 7.6%, se queda en un 3.3% despues de las condiciones adversas y las correcciones.

Como vemos, el sector financiero español tiene buenas entidades, otras mejorables. Sin duda, creo que se ve el uso que hace cada uno con su capital. Hay otras muchas entidades, los resultados, por si le interesan, los publica el Banco de España en la página web.
Otro tema a analizar, es el por qué la mayoría de las entidades que suspenden son españolas, parece que es que hay países que solo han permitido realizar dichos test a aquellas entidades que sabían de antemano que los iban a superar. Lo que se llama estar barriendo, pero echando la basura bajo la alfombra. Como hemos visto con la crisis, tarde o temprano se pagan los errores, en este caso, cosas que se debían haber hecho desde hace varios años.

La indignación en Grecia tiene un nombre: ajustes.

Estos son muchos de los puntos que Grecia (a instancias de la U.E.) deberá adoptar para, en primer lugar, recibir el segundo tramo de ayudas por parte de la U.E., y en segundo lugar, para asegurar que sus acreedores recibiran lo debido (es decir, la U.E. lo que quiere es que Grecia pueda pagar, sea como sea). Y ahí van los puntos que se refieren a diversos temas: impuestos, gasto público, privatizaciónes.

-Recortar gastos del Estado en 14.300 millones de Euros. Recaudar otros tantos. Lo importante, que el déficit se sitúe por debajo del 3% del PIB.

-Creación de un impuesto "solidario" a las rentas mas altas, de entre un 1% y un 4%. Para ministos y funcionarios con altos cargos e ingresos muy elevados, dicho impuesto será del 5%.

-Suben en 300€ anuales los impuestos a profesionales que trabajen por cuenta propia (esta medida, conseguirá el efecto contrario).

-Se crea un impuesto para patrimonio que supere los 200.000 euros.

-El IVA para bares y restaurantes pasa del 13% al 23%.

-El Estado pretende suprimir 15.000 empleados públicos, el 25% del total. Los salarios de estos, se volverán a reducir.

-Se reducen subvenciones, prestaciones sociales, gastos en polícia, escuelas, etc.

-Se reduce el gasto sanitario a través de racionalización de las recetas y uso de genéricos.

-Se reduce el gasto militar.

-Se privatizaran ciertas empresas y funciones públicas, como las loterias y apuestas del estado griego, gestión del agua en Atenas, eléctricas, autopistas, etc.

Además, probablemente si entra en suspensión de pagos, o incluso antes, el Estado Griego tendrá que pedir una excepción a esta tan querida libertad de circulación de capitales. Es decir, los griegos tendrán que obviar la libre circulación de capitales, e imponer leyes que eviten la fuga de estos capitales. Y es que si entra en suspensión de pagos, desde las familias hasta las empresas dejaran de tener sus capitales en Grecia y se los llevarán a otros paises europeos, como Alemania. Esto provocará que Grecia se quede aun más descapitalizada; por ello, acabarán por pedir una excepción a esa idea de libertad de circulación de capital, uno de los objetivos de la Comunidad Económica Europea.

Es normal que se quejen, viendo alguna de las medidas. Pero, no olvidemos, que si Grecia no cumple estos ajustes tendrá muy dificil pagar a las deudas que tiene contraidas con toda Europa, y, eso haría que los intereses de España por deuda se duplicasen, y no habría dinero en el Estado Español para pagar tantos intereses anualmente, con lo que prácticamente acabaríamos nosotros también en suspensión de pagos (ni que decir ya de paises como Portugal).
Ya me dirán, entre la espada, y la pared. Aunque todo apunta a que Grecia terminará por aceptar las reformas.

Con este panorama, es normal que Cameron y los ingleses, respiren aliviados por la decisión que tomaron al no entrar en el Euro.

Las empresas "abandonan" China

Ya se lo empiezan a plantear muchas de las empresas que tienen allí centralizada gran parte de la producción. Cualquier empresa que nos podamos imaginar (exceptuando quizás las tecnológicas) se están pensando si es hora de desviar la producción hacia otros países.

Como ejemplo, dos españolas, Adolfo Domínguez y Carolina Herrera, ya han reducido su porcentaje de la producción fabricado en China. Adolofo Domínguez reducirá su producción en China un 45% respecto al 2010. Idem con la empresa venezolana filial del grupo Puig. Cortefiel que produce un 60-70% en Asía, ha pasado de centrarse en China para expandir su producción a países como Pakistán, Camboya, Viétnam, etc.

Y es que si en 2009 la bajada de costes de fabricar en China con respecto otros países era del 40 o 45%, en la actualidad esa bajada de costes se reduce en un 15% tan solo. Además de los aranceles impuestos a la producción en China.
Todos estos motivos están haciendo a las empresas salir a fabricar a países con mayores beneficios tanto en impuestos, como en costes, tales como India, Marruecos, ciertos países de Europa del Este, etc.

¿Por qué ocurre este repentino aumento de los costes de fabricación en China? En primer lugar el más importante: los costes laborales. Con la creciente producción y un crecimiento económico tan marcado en China, la inflación se ha disparado, pero los salarios no; lo que le permitía a China fabricar mucho más barato que otros países. Pero miles y miles de trabajadores están diciendo basta, y exigen salarios más acorde a la inflación que sufre el país. Huelgas, aumento de la sindicación (solo hay sindicatos oficiales), protestas generalizadas, tensión social creciente, etc. Además del aumento de costes de transportes por culpa de la subida del precio del petróleo.

Este aumento de los salarios tiene cosas buenas y malas: buenas, hará aumentar el consumo interno de China. Malas, el país caracterizado por ser el más competitivo en producción, no lo será tanto y sus exportaciones se podrían ver reducidas.

Otras empresas, como Inditex, se verán beneficiadas por esto, ya que esta se había caracterizado por ser de las pocas que no centralizaba su producción en China, sino en territorios mas cercanos. Así la producción de Inditex se fabricaba un 50% entre Europa y Marruecos, y "solo" un 35% en China.

Santander , y Botín a lo que le interesa: cifras.

Botín rindió cuentas a los accionistas. En un momento que está en el punto de mira, él ha ido a lo que le interesaba, a las cuentas. El beneficio del Santander se ha recuperado tras unos años de caídas. En los últimos 4 años, a pesar de la crisis, Santander ha ganado 35.000 millones de euros. Y para darnos cuenta de que el Santander es buena inversión, 18.000 millones de esas ganancias han ido a parar a los inversores.
La mejora del beneficio tras unos años duros, tal como ha explicado la junta, ha ido a la par con una internacionalización del negocio bancario. El 50% del negocio del Santander ya proviene de mercados emergentes, con especial relevancia en Brasil. Otros países mas cercanos como Reino Unido también aporta gran parte del negocio, sobre un 18%.

Sin embargo, en el parqué se está viendo excesivamente castigado, lastrado por circunstancias, que van desde la inestabilidad provocada por el rescate a Grecia, hasta la desconfianza hacia la economía española y el sector bancario español. Pero ante una diversificación tan grande, y unas previsiones bastante optimistas, parece que el banco esta excesivamente barato, con un ratio per de 7.48 parece una inversión barata, sin embargo, hasta que no se vaya la desconfianza, no habrá nada que hacer.

Con respecto a las ultimas noticias y la investigación sobre fraude fiscal, Botín no ha querido comentar nada al respecto. Parece raro que hace unos años, Botín ya se hubiese sujeto al proceso de regularización fiscal pagando mas de 200 millones, y sin embargo, aún así se le va a investigar.
No conviene al sector bancario español, suscitar fantasmas, menos, cuando habrá que ver, si son fundados o no.

Abengoa , por mas que venda seguira siendo BB

Fitch ha dicho que no piensa cambiar, al menos de momento, la calificación que le otorgó en su dia a Abengoa. Con una valoración de BB con perspectiva estable, Abengoa no verá alterada dicha calificación a pesar de las últimas ventas realizadas (vendió el 40% de Telvent). Solo la venta de Telvent le ha debido reportar una buena liquidez. Abengoa poseía el 54% del grupo tecnológico Telvent, cuyo valor bursátil superaba los 1.000 millones de dólares.

La operación se enmarcaba en un intento precisamente de eso, de mejorar su valoración, pues estaba siendo castigada en sus valoraciones por un excesivo apalancamiento; ante eso se decidió vender el 40% de Telvent para mejorar la liquidez de la empresa y reducir la deuda.

Realmente no es alarmante pero si para tener en cuenta, Abengoa ha pasado en dos años a duplicar consecutivamente su deuda: de los 2.800 millones de euros, pasó a tener una deuda neta de 3.700 millones, y el último ejercicio la deuda ya superaba los 5.000 mil millones frente a los 400 millones de fondos propios.
Sin duda Telvent parece la panacea contra el alto apalancamiento de la empresa española, ya que Telvent ha multiplicado su valor bursátil por cuatro en prácticamente un año, lo que asegura caja para Abengoa, liquidez para los préstamos y acreedores. Ya sabemos entonces, la empresa española mejora su apalancamiento, pero sigue siendo excesivamente alto (si las fuentes son correctas un apalancamiento de 15 puntos que se llegó a alcanzar el 2010) sin embargo con una liquidez bastante alta este dato podría no ser tan preocupante.

Grifols , Talecris y EE.UU.

Grifols es una empresa española, dedicada a la producción de hemoderivados, material de diagnostico y servicios de gestión hospitalaria. Esta empresa española, ha conseguido situarse con la compra de Talecris (EE.UU.) como la tercera del mundo en creación de productos hemoderivados. El título salió a la bolsa española tras varios intentos fallidos en 2006, a un precio de 5.20. Actualmente el precio está en 13.3, esto nos da una idea de como se ha ido capitalizando la empresa, llegando al Ibex.

La compra de Talecris sigue una estrategia ya iniciada desde el 2006. Ante los problemas de cobros y retrasos en pagos de la Seguridad Social española, Grifols puso sus intenciones en internacionalizarse, para disminuir su exposición al riesgo impago español. Por ello muchos analistas aplauden está decisión, sin embargo, también se argumenta que se ha elevado excesivamente el apalancamiento, con un credito sindicado cercano a los 3.000 millones de dólares para la compra de Talecris. Y es que la deuda de Grifols ha aumentado de los 604 millones de euros en 2010, a los 3.300 en 2011, un aumento del 440%.

Aún así la cifra de negocios de la nueva Grifols tras esta compra asciende a los 2.000 millones de euros. Por lo que parece claro que esta estrategia de internacionalización y expansión le creará nuevas sinergias y mercados.

Los objetivos de la compañia son reducir su ratio de deuda a tres veces el valor del ebitda en 2012. En 2010 la empresa estaba algo cara, con un PER de 15.68, sin embargo en los años siguientes se irá reduciendo. Además la empresa siempre a tenido un buen retorno de capitales propios, cercanos al 21%.

Realmente creo que será bueno este salto al mercado estadounidense, si además, cuando saltas te conviertes en una de las mayores empresas en el sector, tanto que a las autoridades norteamericanas le preocupa la excesiva concentración de productos hemoderivados en tan pocas empresas.

El riesgo echa el freno a las OPV

Así es. Ya un hecho muy importante nos da una imagen clara de lo arriesgado que está el mercado ahora mismo, tanto, que Telefónica se ha echado para atrás en su OPV de Atento. La empresa española de telecomunicaciones dice que como es obvio no es por las cifras o expectativas de su filial Atento, sino es por lo arriesgado que está ahora el mercado. Cesar Alierta opina que será mejor esperar, ya que se intentó rebajar el precio de salida de Atento con una banda de precios que ya alcanzaban los 17 €, un 22% menos de lo esperado. Ante esta situación tan delicada, se ha dicho que no, que ya se sacará a la venta mas adelante. Y eso que ya estaba colocado prácticamente un 97% de las acciones.
Otra a la que le llegará pronto esa misma decisión es a Bankia. Sin duda le coge en mal momento respecto la situación de los mercados. Probablemente su precio de salida estará bastante descontado respecto los de los libros. Además con las dudas sobrevolando el mercado financiero español...En fin, Bankia saldrá a bolsa (aunque aún está por decidir si finalmente realiza la OPV), y estará barata, con un valor descontado bastante bajo respecto los libros, lo que le da capacidad a aquellos inversores en Bankia de ganar un largo recorrido.

Sin embargo, si a empresas financieras más fuertes como el Santander (Per 7.4) o Popular, el cual tiene unos beneficios cinco veces mayores que Bankia, (Per 10.4), están sufriendo severos castigos, la cosa es para pensárselo.

¿La guerra de precios? ¿Estrategia adecuada?

Desde el inicio de la crisis, el consumo ha caído en varios puntos porcentuales. De este hecho son bien conscientes las empresas, que con la finalidad de que su cuota de mercado no baje, han llevado a cabo una cruenta lucha de precios. Pero, ¿es esta estrategia buena para una situación como la actual? Pues como todo, sí y no.

En primer lugar algo está claro, la reducción de precios finales hacia el cliente conlleva una reducción de los márgenes que hasta ahora estabán ganando las empresas. Así por ejemplo supermercados, obligados a reducir sus precios y aumentar sus promociones, ahora se llevan un margen de rentabilidad inferior al 3%. Otros sectores les ocurre lo mismo, Movistar ha lanzado una de las tarifas mas agresivas en precios desde hace años. Lo mismo podremos decir de otras empresas como el sector textil, etc.

Sin embargo esta estrategia también tiene otra lectura. Aquellas empresas que no sean lo suficientemente sólidas, tanto en solvencia como en activos, se verán expulsadas del mercado. Al reducir tanto sus margenes, no todas sobrevivirán, concentrando aún mas muchos sectores.
Todo esto, acompañandolo con una inflación del 3%, hace que las empresas reduzcan sus margenes de rentabilidad, tanto, que reducirán mucho su caja. Este último dato tiene además un efecto secundario pésimo, una mayor disposición de las empresas ante la financiación ajena, es decir, préstamos. Ya que si no hay caja, para financiarse, habrá que recurrir al exterior, y eso supone gastos, problemas y desconfianza.
Es hora de activar el consumo, y que las empresas no reduzcan aun más sus margenes, pues esto a la larga ni activará el consumo, ni hará mejorar a las empresas.

TELEFONICA , E.R.E.

¿Está justificado el ERE que pretende llevar a cabo Telefónica? Está es la pregunta que se han hecho desde el gobierno hasta los sindicatos. En primer lugar debemos decir que si no dejamos que las empresas se adapten a su entorno, están acabadas. En segundo lugar, miremos las cifras, nos aclararan bastante.
Telefónica tiene 34.000 empleados en España, con un coste de 2.568 millones de €. De esta cifra, unos 2.100 millones € son gastos de personal dedicado a la telecomunicación fija, el resto a la móvil. También en empleados la proporción es abismal, 28.000 empleados son de la rama de comunicación fija, el resto móvil.
Estos datos adquieren relevancia cuando vemos que solo un 55% de los ingresos proviene de la rama fija de telefonía, a pesar de tener esta un 80% de los costes laborales. Como vemos, la proporción de ingresos/costes es demasiado baja. Debemos tener en cuenta que además la plantilla de telefonía fija es la mas cara, pues tiene mayor antigüedad y mayores beneficios laborales.
Teniendo en cuenta estos números, parece razonable que Telefónica quiera reducir su plantilla y sobre todo, unos costes laborales excesivamente altos e inutilizados.
Aún así, a la economía española no le viene en buen momento.

GAMESA , ¿ valor bursátil ?

Gamesa es una empresa que está últimamente aumentando su dispersión geográfica, y aunque los analistas aun no la recomiendan para vender, esta diversificación geográfica se espera que tenga buenos resultados en no mucho tiempo. Solo hace 18 meses que Gamesa dió el salto al mercado asiático y ya le supone el 24% de sus ventas consolidadas (585 millones €).
En India dispone de una gran capacidad productora de energía, asimismo ocurre con China en la que ya tiene 5 plantas.
Además ese efecto de la diversificación geográfica también ayudará a muchos de los proveedores de la empresa que también son españoles. Y es que la empresa parece llevar una estrategia bastante acertada, no facturar ni un solo vatio en España (no vende nada de electricidad en España, solo fuera) pero sí llevar a cabo negocios con proveedores españoles.
La empresa actualmente no está siendo recomendada por los analistas en renta variable, y es que realmente está algo cara con respecto a sus beneficios. En el 2010 estaba a un PER de 27.37, bastante caro, sin embargo con la mejora del beneficio a lo largo del 2011 y 2012 se espera que el PER baje a los 17.88, eso contando con el aumento de la presencia internacional de Gamesa, pueda hacer que reflexionen más de uno sobre si merece la pena o no.

La deuda empresarial es superior al PIB

Ha publicado la agencia de S&P un dato que todos prevíamos, pero que no por eso deja de ser escalofriante. Nuestro tejido empresarial estaba bastante endeudado hasta la crisis, y a partir de ella, las mayores compañias españolas han hecho esfuerzos por reducir su apalancamiento.

Muchas han optado por la ampliación de capital, otras han reducido la inversión y deuda, otros han emitido bonos para reestructurar su deuda, en fin, de todo. Por eso me sorprende aún más el dato, de que en la segunda mitad del año 2010, el endeudamiento de las empresas no financieras españolas sea del 140% del PIB.
Así no es de extrañar que el crecimiento en España esté tan lastrado, con unas deudas tan elevadas, es normal que aún a pesar de los ajustes, se generen dudas sobre las empresas españolas. Esta desconfianza a su vez reduce la inversión, lo cual, evita el crecimiento.

Sin embargo, siempre he pensado que los analistas, y el mercado de valores en general, subestimaban las cifras de nuestras empresas. Si realizamos un analisis fundamental vemos que la salud de muchas empresas españolas no tiene nada que envidiar a las de otros países.

Finalmente, antinuclear

Alemania es de esos países que estaban a caballo entre energías limpias y nuclear. Al final, han ganado los antinucleares, ante la alarma provocada por el accidente de la central japonesa. Realmente es una alarma que provoca el efecto contrario de lo que deberia: ante alarmas, debería investigarse más para que no vuelva a ocurrir. Es como si en los automoviles, viniera un defecto de fabricación que los hace explotar; lo que haríamos no es evidentemente prohibir los coches, sino investigariamos que fallo es el que hace que exploten los automoviles para que eso no vuelva a ocurrir.

Pero al mal tiempo, buena cara. Mal tiempo para Alemania, que a pesar de tener un gran crecimiento, le saldrá caro. Para 2013 ya se cerraran 8 centrales en el pais germano, con un alto coste de desmantelación de cada central. Así mismo para el 2022 se pretende que no haya ni una sola central en Alemania. En este país un 23% de la energía electrica procede de la nuclear, como vemos, esto tendrá un fuerte impacto en el precio de la electricidad. La buena cara, las que han puesto las empresas "verdes". Estas empresas relacionadas con las energías renovables han tenido una revalorización en bolsa bastante pronunciada. Enel Green Power, Vestas (aerogeneradores), Gamesa, etc.

Además para un sector electrico como el nuestro, que en energías renovables está en expansión, supone un fuerte impulso. Así desde la REE, hasta Iberdrola Renovables, podrían verse beneficiadas por esta decisión.

ATENTO, la apuesta de Telefónica

ATENTO es la filial de Telefónica. La empresa filial de Telefónica estará valorada entre los 1000 y 1500 millones de euros. El 50% del capital de la empresa, lo venderá Telefónica entre inversores profesionales. ATENTO nació en 1998, opera en 17 países, en marzo de este año, la empresa de comunicación contaba con 152.086 empleados, un 10% más que hace un año; esto nos da una idea del crecimiento de la compañia.
En cuanto a las cifras de la compañía, ¿es real el valor por el que saldrá a bolsa?. Pues si y no. En primer lugar, la cifra de negocios. No es mala, llega a los 44 millones de euros en 2010, una cifra bastante aceptable. Del 2009 al 2010, el resultado mejoró en un 400%, pasando de 6 millones de euros a 30 millones a final del ejercicio de 2010.

Sin embargo, un dato negativo, del cual tanto los auditores como Telefónica son conscientes. De hecho, en el propio folleto de salida a bolsa, se incluye este factor. Y es que Telefónica es responsable del 50% de los ingresos de ATENTO. Por ello, es normal que haya cierta desconfianza, por una dependencia excesiva de ATENTO a Telefónica. No se incluyen además contratos a largo plazo de ATENTO con otras empresas del grupo, lo cual dificulta aun más las previsiones.
Por ahora, todo va como la seda.

Foxconn, la que todo lo fabrica.

Foxconn, para aquellos que no la conozcan es una empresa china que fabrica los portátiles, tablets, móviles de la mayoría de las empresas que venden sus productos en todo el mundo. La lista de a los que provee de sus productos Foxconn incluye a varios de los más grandes: Sony, Apple, Hp, etc. La noticia viene provocada por las dudas en la fabricación del iPad 2, pero como vemos el efecto no terminaría ahí.
Las dudas han venido debido al último incidente en la fábrica donde se fabrica el iPad, una explosión donde murieron tres personas. Este hecho detono las alarmas, y la ejecutiva de la empresa china ha anunciado que cerrará algunas plantas para someterlas a una auditoría interna de seguridad.

Sin embargo, viendo los clientes y la capacidad de producción total de la empresa china, es de imaginar que podrán cubrir la producción sin problemas, como mínimo en el m/p. Si no es en una fábrica será en otra. Pero las dudas siguen ahí, ya que cambiar de fábrica supone menor margén para la firma asiática.

Incluso de manera extraoficial Apple ha comentado que revisará la relación de exclusividad que tiene con Foxconn en cuanto a la producción del iPad 2 y el iPhone.

IBEX, en la estacada de los 10.000.

Malas noticias. El ibex, se ha quedado a unos escasos 75 puntos de la barrera maldita de los 10.000. Y es que, las desgracias nunca vienen solas. Son muchas las empresas que han ido empujando el Ibex hacía abajo, y no será por malas cifras, pues los análisis fundamentales para muchas de estas empresas son bastante buenos.Así, empresas como IAG con unas cifras bastante buenas, y un PER bastante aceptable, ha caido y no poco, casí un 2.7%. Otras aerolineas como Ryanair se han visto aun mas afectadas.

El motivo no es las cifras, que como ya hemos dicho son bastante esperanzadoras, sino el pánico provocado por un nuevo caos aereo debido al volcán. Ni la naturaleza se pone de parte del mercado, ahora que lo necesitamos para quitar dudas de que el Ibex pase la barrera de los 10.000 puntos.

Mas empresas con cifras buenas que han bajado, Inditex. Aunque actualmente está algo cara, tiene un PER de 27.08, las previsiones hacen que ese PER vaya bajando en los siguientes años. Sin embargo, a pesar de las buenas previsiones, el precio del algodón (ha subido un 8% aprox. en lo que va de año) ha hecho que la cotización de Inditex haya caido, debido a la presión que ejerce la subida del precio del algodon en las cifras de inditex. Sin embargo, a l/p esto no esperamos que suponga un problema para esta compañía.

En fin, parece que al mercado actualmente no tiene en cuenta los buenos resultados y cifras empresariales...esperemos, que más adelante este factor (las buenas cifras y los PER bastante baratos) ayuden a que el Ibex vuelva a la senda alcista.

Grecia, ¿Fuera del Euro?

Ante la delicada situación, de nuevo, de Grecia tras recibir fondos para su rescate; ya no saben que hacer. Los ajustes no llegan para que los ingresos del pais heleno les den para pagar el dinero a debito. Ante esto, muchos han puesto dos supuestas soluciones:

1.- Reestructurar la deuda. Es una solución de alargar la agonía, pues dentro de unos cuantos meses volverá a estar en la misma situación. Hasta que no se mejoren los déficits fiscales y comerciales de dicho país, reestructurar deudas sería posponer una muerte anunciada.

2.- Salir del euro. Realmente esta opción ha sido avalada por muchos analistas, sin embargo no todo lo que brilla es oro. En primer lugar, lo que se expone como solución, sería salir del euro, devaluar la moneda nacional, el dracma, y así irían ganando competitividad en precios, ajustando así su balanza comercial. Una ventaja de esto, es que si vuelve a caer, caería sola, no contagiaría al resto de paises europeos. Pero esta solución también tiene problemas en los que nadie piensa. Si devaluan su moneda, es teoría macroeconómica que eso empobrecería aún más a la población, y viendo las revueltas ocurridas hace meses, creo que la situación se volvería a repetir aún con más violencia.

En fin, ninguna de las dos soluciones parece fácil. Lo que ocurrirá probablemente ante la presión del resto de países, será que se le aplicará una quita (se le condonará una parte de la deuda si paga el resto) a la deuda griega, lo cual también le afectaría al riesgo país español, y de otros países (Francia, Alemania...) que tienen gran parte de la deuda griega.

Amadeus. Renegociando deudas.

Amadeus ha llevado a cabo una refinanciación de su deuda. El importe total refinanciado esde 2.700 millones de euros. Han sido varios bancos los que han participado, y ninguno de ellos actúa como asegurador de la deuda, con lo cual se quitan algo de riesgo dichos bancos: BBVA, Bank of Tokyo-Mitsubishi, Deutsche Bank, London Branch, ING Belgium, JPMorgan, Natixis y RBS. Sin duda, la refinanciación tendrá efectos positivos; no tanto por la ampliación de plazos, ya que de los cuales 1.200 millones son a amortizar en un año, con prórrogas de 6 meses. Otros 400 millones son para dentro de 6 meses, con posibilidad de ampliarlo por otros 6 meses.

Sin embargo esta refinanciación ha hecho disminuir su coste de la deuda, pasando de un 3.6% actual (diferencial respecto al euribor/libor dolar), al 1.14%. Siempre es motivo de alegría la disminución de costes de la deuda, para una empresa con deudas tan grandes.

Con respecto a la salud de la compañía, algunos datos. En 2010 el PER estaba a 27.34; quizás excesivamente caro (aunque puede deberse a unos dividendos no muy altos); sin embargo, para el 2011 se prevé que el PER descienda hasta los 13.13, conllevando también una mejora del beneficio de 1 millon de euros apróxidamente; a pesar de que su ebitda apenas variará, lo que nos dice que serán las operaciones "accesorias" de la empresa y no su resultado bruto de explotación el que mejorará la cifra de beneficios.

Esta noticia ha dado un buen empujón al alza a la cotización de la empresa, que hoy a subido un 2.3%. Además, muchos analistas la recomiendan desde principios de año por tener potencial.

Pescanova. Empresa española

Pescanova ha confirmado con la publicación de sus resultados trimestrales, las previsiones de analistas, continuando con la clara tendencia de mejora del beneficio iniciada desde ejercicios pasados.
Así la cifra de negocios del primer trimestre del grupo Pescanova (incluye empresas de todo tipo relacionadas con la producción y venta de alimentos, desde psicifactorias hasta empresas comerciales) ha llegado a los 329.5 millones de euros. Esta cifra supone un incremento del 6.5% respecto al mismo periodo del año anterior.
El ebitda se elevó a los 34.2 millones de euros, un 10% más que el año anterior. Este indicador no tendra en cuenta las inversiones en años anteriores en cultivos de pescado y áreas comerciales, pero está claro que la cifra sigue subiendo.
La empresa matriz (Pescanova) tiene un peso bastante amplio aún a pesar de la enorme cantidad de empresas incorporadas al grupo, llegando los beneficios antes de impuestos de esta a 2.8 millones de euros.
En fin, parece que otro año más mejora la cifras de Pescanova, la tendencia sigue siendo a crecer.

¿Repetiremos la historia?

La compra de Skype, por Microsoft, a un precio tan alto, ha vuelto a encender las llamas de la desconfianza en las empresas de internet. No es el único factor que ha vuelto a encender dicho debate. Las valoraciones e interés de Google y Facebook por Twitter, a un precio de entre 8.000 y 10.000 millones, la salida de Linkedin a a bolsa, etc., han vuelto a plantear dudas sobre una segunda burbuja 2.0.
Motivos hay si vemos los ingresos de dichas empresas. Facebook valorado (en mercados secundarios) en 80.000 millones de dólares, factura poco más de 4.000 millones de dólares; Linkedin está valorado en 214 veces su beneficio, en 2004 Google salió a bolsa con un beneficio neto de 106 millones pero valorada en 23.000 millones, la lista podría continuar...
Es normal la previsión de una nueva burbuja viendo las cifras, pues al igual que ocurrió con la burbuja de 2000, las altas valoraciones se corresponden con futuros ingresos esperados, que no siempre llegan a buen puerto.
Sin embargo no todo es calcado a los errores del pasado. Muchos inversores suscriben que en la burbuja del 2000, se valoraba excesivamente altas empresas que tenían apenas un tráfico (clientela) de 500 personas al dia; sin embargo, estos nuevo gigantes puntocom, obtienen una cuota de mercado de millones de usuarios, de ahí que los beneficios futuros esperados en este caso estén mas cerca de materializarse que en las innumerables puntocom que salieron en el año 2000.

Nota: Sobre Strauss, nada que decir. Si ha cometido un delito, debe someterse a la justicia. Pero su correcta gestión no debe ser mezclada con asuntos no profesionales.

Ante la necesidad de capital, se van de compras

MICROSOFT Y SKYPE
Los grandes salen de compras. En primer lugar, una de las grandes: Skype y Microsoft. Esta última ha pagado 8.500 millones por la empresa de telefonía de internet. Microsoft, que se estaba quedando atrás en el mundo online, ha realizado esta operación para reafirmar su posición en la red, y en sus usuarios. Skype, en principio participada en su mayoría por Ebay, pasó a manos de un gran número de inversores privados, casí un 70% de su capital.
Microsoft no era el único en el baile, Facebook y Google estaban locos por bailar, pero a un precio mucho menor, sobre los 4.000 millones. Finalmente, aunque caro, Microsoft se ha hecho con la pelota, y la operación estrategica tiene pinta de crearle en el futuro un sinfín de sinergias.

NH Y HNA
Mas compras, estas, españolas. El holding chino HNA (el año pasado facturó 7.000 millones y tiene mas de 80.000 empleados) ha comprado el 20% del capital de NH (hoteles), a través de una ampliación de capital por importe de 431 millones de euros. NH que buscaba métodos de entrar en el mercado chino, y mejor que ir invitado por el anfitrión no hay nada.
Las acciones de NH se han disparado tras la noticia, llegando hasta una revalorización del 20%.
Quien invirtiese a tiempo, se ha hecho de oro. Y NH, tambien lo hará, si consigue fuerza en el mercado asiatico.

Volvemos a las andadas griegas y lusas

Hoy dia de mantener la calma. Las dudas griegas vuelven a ponerle la soga al cuello de España. La rebaja de S&P del rating de Grecia, de BB-, hasta B. Los bonos helenos ya van por un interes del 26%.
Cuando uno cae, arrastra a otros. Portugal tambien tiene un interes bastante alto (aunque no tanto) de sus bonos, entre el 10.9% y el 11.8%. Sin duda, a España le viene mucho peor que Portugal este en el punto de mira a que lo esté Grecia. Pero como están ambos en el punto de mira, doble ración de exposición al riesgo país.

El interes de los bonos españoles ha repuntado como resultado de las malas noticias, ahora en el nivel de 5.3%. Y el riesgo pais, obviamente, ha aumentado. De los 207 puntos, a los 223.

Como resultado de todo esto, jornada malísima para el Ibex que ha caido un 2%. Aun así, conservemos la calma, por ahora.

Los bienes de consumo ¿apuesta segura?

Hoy un poco de estadisticas de la Bolsa de Madrid, lo cual nos dará una idea de como será el año presente en la bolsa.

Los bienes de consumo es el sector que siempre sale mejor parado de las diversas crisis. Así lo demuestran las estadísticas. En la bolsa de Madrid, desde el inicio de la crisis (2007) todos los indices sectoriales han caido, excepto el de consumo. Así, el que mas ha caido, como es evidente, el del sector mobiliario y financiero, cayendo hasta un 52%. Sin embargo, para el mismo periodo de tiempo, el sector de bienes de consumo, se incremento su valor en un 9.51%; siendo el único de los sectores que incremento su valor.

¿Y ahora?. En el año pasado (2010) que algunos se creyeron ya fuera de la recesión, vemos que la cosa no es tan bonita. Los indices sectoriales financieros e inmobiliarios fueron los que mas cayeron, un 36% (aunque se ve que la descapitalización del sector es mucho menor que en el periodo de 2007-2010, con un 52%). Los bienes de consumo siguen aumentando su valor, este sector en 2010, ha aumentado un 16% su valor.

El siguiente sector en empezar a tener un crecimiento positivo, será el de servicios de consumo, que ya en 2010 ha visto reducida su disminución de valor a solo un 7%, frente a la disminución de un 32% que vivió del 2007-2010. Pero a pesar de que vemos que aún sigue disminuyendo su valor, esta disminución es mucho menor que la esperada, lo que hace pensar en que en el 2011 dicho sector vuelva a la senda del crecimiento positivo.

La gran salvada con el agua al cuello

Tras los millones puestos por la adminsitración pública de EE.UU. la aseguradora AIG ha hecho públicos los datos trimestrales, ganó 269 millones de dólares, un 84% menos que el mismo periodo del año anterior.
Esto se debe a muchos factores. Desde el tsunami y terremoto de Japón, el cual le ha hecho anotarse 1.300 millones en sus cuentas, empeorando sus resultados. Asimismo, sumó la reserva de 3.300 millones de dólares para amortizar la deuda que ha pérdido su valor.
La empresa, controvertida por su papel en la crisis financiera, en la que se embarcó a asegurar todo tipo de deudas estructuradas con préstamos hipotecarios; todos sabemos en que acabó la cosa.

Pues la cosa acabó en que el gobierno pusó sobre la mesa miles de millones para evitar la quiebra de la compañía, haciendole titular del 92% de la compañía. Como consecuencia, AIG ha vendido gran cantidad de activos para devolver esa suma de dinero puesta desde la administración.

No obtiene un respiro la aseguradora americana, su cotización ha caido un 46% desde que comenzó el año.

El petróleo, efectos infinitos.

Es ya sabido en las teorías macroeconómicas el hecho de la estanflación, que no es más que una combinación de crecimiento negativo y una elevada inflación; y que uno de los productos que más fomentan la creación de estanflación en nuestra época es el petróleo. Pero hay veces que visto así, de una manera tan general, no obtenemos una visión lo suficiente negativa que puede acarrear una subida de precios del petróleo.

Para hacernos una idea de la dimensión, basta con ver las cuentas de Vueling (o cualquier otra aerolínea), que en tan solo 3 meses, en los que el petróleo ha alcanzado cotas históricas, ha cuadriplicado sus pérdidas, llegando a los 23 millones de euros en estos tres meses. El precio del petróleo ha hecho que el coste de este para Vueling aumente un 20% respecto el año anterior.

Aun así, hay factores como el hecho de que Semana Santa no se incluya en estos tres meses, que dan la idea de que en el conjunto del año, Vueling, participada por Iberia, tenga una caja positiva.

Un valor bursátil a tener en cuenta. OHL.

OHL parece que es, este año, la panacea de la bolsa. La mayoría de analistas lo recomiendan desde prácticamente principios de año. Y la realidad, parece que esta vez, se ha ajustado a las previsiones.
Empece un seguimiento mas profundo de este valor en febrero. En dichas fechas, el valor se situaba en los 25 euros. A dia de hoy, ya está en los 27.5 €, lo que supone una revalorización del 9%.

Aun a pesar de estas subidas, se espera que el valor continúe así hasta los 28.5€, primer techo a corto plazo, pero se espera que durante todo el año llegue hasta los 30 o 31 euros con relativa facilidad. Esto supondría una plusvalía de entre el 25 y el 30%.

Las cifras de la empresa invitan tambien al optimismo. De pasar de los duros años, para empresas constructoras, que le hacían en 2010 tener unas ventas de 4.200 millones, para el año 2011 se espera que la cifra de negocio llegue a los 5.700 millones. OHL, al igual que todas las constructoras, sufrió irremediablemente la caida de la inversión en los peores años de la crisis, pero parece que ha salido fortalecida de ella. Así vemos como una de sus estrategias ha sido la desinversión en España, a favor de la inversión internacional. De sus ventas, el 17% corresponde a construcción internacional, frente a un 5% de la construcción en España; además dicho porcentaje de construcción nacional se irá disminuyendo aún más; este es una de las características (la menos exposición a España) que hicieron que OHL no saliera tan mal parada de la crisis financiera y de la construcción.

El beneficio neto, tambien acompaña a esta impresión, pues de los 255 millones de euros de 2011, se preveé un aumento de un 28% para 2012, situandose dicha cifra en los 290 millones €.

El endeudamiento, aunque alto, se verá reducido con el paso del tiempo; actualmente se sitúan en los 5.000 millones de euros; pero en 2013 pretenden tener un tope de una tercera parte de ese endeudamiento.
Lo dicho, lo recomendado, mantener hasta los 31 euros, a decisión del inversor, y en los 33 euros parece una buena cota para recoger plusvalías.

Apple le gana la mano a Microsoft

Apple ya gana a Microsoft en casi todos los aspectos. En facturación, debido a la estrategia de productos de alta gama de Apple, los margenes son mucho mayores que los de Microsoft, por lo que en facturación ya le supera.
Hace años este hecho parecía mucho mas lejano, había una diferencia de 2 o 3 veces de los beneficios de Apple (1.000 millones de dólares), frente a los de Microsoft (2.600 millones de dólares).
Actualmente, en el último trimestre, Microsoft obtuvo un beneficio de 5.320 millones de dólares, y el de Apple fue de 5.987 millones de dólares.

El hecho de que en beneficios Apple haya superado a Microsoft, tiene especial relevancia si atendemos al comentario que hizo el consejero delegado de este último referente a que Microsoft seguía obteniendo mas beneficios, cuando Apple se situó por encima en capitalización bursátil.

En datos las empresas cada vez se van diferenciando mas. Actualmente la capitalización de mercado se sitúa muy superior en Apple, con 323 miles de millones de dólares, frente a los 217 miles de millones de Microsoft. Asimismo, Microsoft presenta un volumen muy superior en volúmen de negociación, hecho que nos da a entender la confianza de los inversores en Apple, pues no se deshacen de sus acciones. Esta dinámica se traduce en un per bajo para Microsoft ("está barata") de 11.06; sin embargo, el per de Apple es mucho mayor, llegando según los últimos datos a un per del 16.68.

ELEKTRO y Brasil

Así se debe hacer una operación de compra estrategica. Iberdrola se ha hecho ya con la brasileña Elektro. En primer lugar decir que las cifras de la brasileña eran buenas, con un ebitda de 370 millones de euros en 2010 y un beneficio neto de 193 millones. En segundo lugar, decir que Iberdrola ya cuenta con mas clientes en Brasil (11 millones) que en España (10 millones). Y tambien dato importante, la operación se hará en efectivo por 1.600 millones de euros (eso demuestra la buena caja de iberdrola), no hará incrementarse la deuda ni afectara al ebitda.

Desde que Iberdrola entró en el 97 en Brasil, la inversión en dicho país por la compañía asciende a 2.750 millones de euros. Cifra que ira incrementandose según dice la compañía.

En los últimos años no son pocas las empresas que están incrementando de manera decidida sus inversiones en Brasil. Son muchos factores los que hacen que las previsiones de crecimiento de Brasil sea uno de los mayores. Así en 2010, Brasil incrementó su PIB un 7.5% (un crecimiento de los 20 mayores del mundo). Estas previsiones y los próximos años de internacionalización de Brasil están atrayendo inversiones, si años atras la inversión representaba un 15% del PIB, para el 2011 se tienen estimaciones de que llegará al 20%, y en 2014 (año del mundial en dicho país) será del 24% del PIB. Ademas dos años después, 2016, celebrará las olimpiadas, lo que hace pensar que el peso de la inversión continuará incrementandose.

Salir del pozo implica devolver los fondos

Chrysler parece que ha resucitado de entre los muertos.

Eso al menos se desprende, del último anuncio del grupo, en el cual se ha específicado que empezaran a devolverse los fondos que tanto el Estado Norteamericano como Canadá, le inyectaron para evitar una catástrofe mayor.
La historia ya es conocida. En 2009, Chrysler se declaró en suspensión de pagos. La deuda de Chrysler en aquellos años ascendía a 6.900 millones, de los cuales, el 30% estaba en manos de fondos especulativos. El otro 70% de los acreedores y los empleados de la compañía, pretendían una negociación, pero los de los fondos especulativos rechazaron los términos, así que al final fue "papa Estado" quien puso la cartera en la mesa: 8.000 millones que se inyectaron a la compañía, para que la suspensión de pagos no se transformase en una quiebra irremediable.
Otra garantía que puso el gobierno americano para no frenar la confianza en la empresa y el consumo de sus coches fue el hecho de que sería el propio estado quien se haría cargo de la garantía de los coches.

Fiat vió una oportunidad. Se arriesgó, y al parecer le ha salido bien. Desde el 2009, Fiat ha ido incrementando su participación en la compañía, beneficiado por la acuciante necesidad de fondos de la compañia americana. Actualmente, posee ya el 46%, tras los 1.200 millones de dólares metidos en Chrysler recientemente.

A pesar de todos los esfuerzos, en el 2010 la empresa americana aún seguía en pérdidas, (652 millones de dólares) pero parece que para el 2011 volveran a la senda de los beneficios. Quizás sea esta la razón, por la que se ha anunciado la devolución de los fondos inyectados por el Estado, ayudando a la labor las inyecciones de dinero que Fiat ha introducido en el grupo automovilístico.

Tres nombres, un resultado

Este es un gran ejemplo de como, competidores rivales directos, pueden aprovechar las sinergias y el efecto red creados por sus respectivas compañias. Tras los muchos acuerdos, adquisiciones y cooperaciones, Iberia ha aumentado su cuota de oferta en el mercado de vuelos a EE.UU. en un 14%.
Para hacernos una idea de las previsiones de Iberia, el año pasado el 10% del resultado de Iberia provenía de dichos vuelos. Ya se intentó en los lejanos 80, pero Iberia acabó abandonando ese mercado (vuelos a EE.UU.) por falta de rentabilidad. Pero ahora las cosas han cambiado, las cooperaciones, acuerdos y fusiones, permiten mantener una red de vuelos que por individual le sería imposible permitirse a cada compañía. Así Iberia, British Airways y Amerian Airlines, compartiran una única cuenta de resultados, siendo indifirente en cual de las compañías se realice la reserva del billete, las tres saldrán beneficiadas.

Las estimaciones del acuerdo se cifran en 5.151 millones de euros. Parece que esta es la estrategia adecuada para el éxito.

Y así lo ponen de manifiesto las cifras. IAG es la que tiene mayor probabilidad de revalorización, con una subida durante el año del 49%, tras los castigos excesivos del mercado las semanas siguientes a la fusión, en los que la cotización cayó un 30% (aún a pesar de las caídas, se mantenía como segunda aerolínea europea, y la octava del mundo en valor de cotización).
Los analístas recomiendan comprar, son conscientes de que las sinergias de la fusión, y acuerdos de colaboración, surtiran efectos y la llevaran en volandas a ser una de las grandes compañías aerolineas mundiales.

El tiro por la culata

Después de unas merecidas "vacaciones", todos volvemos con ánimos renovados, y a la espera de como se comportará la economía en los muchos frentes que tenemos abiertos. La bolsa, inflación, inversión, déficit, sistema financiero, etc.
Para no agobiarnos, e ir paso a paso, analizaremos una jugada de Sacyr Vallehermoso. Pongamonos en situación: 2006, la crisis aunque se vislumbra, aun está lejana. Sacyr pide prestados 5.000 millones de euros. El objetivo: Repsol. Así fue como Sacyr se convirtió en el mayor accionista de Repsol. Pero todas las cuentas tarde o temprano se pagan, y la de Sacyr, toca pagarla el año que viene. Es lo malo de pedir prestado para comprar en bolsa, no sabes nunca que pasará.

Y como dinero no hay, si las entidades financieras cierran el grifo y se niegan a refinanciar la deuda (cosa díficil debido al poder de Sacyr), la empresa estará en "problemas".
Realmente la idea no era mala, los gastos financieros (por intereses) se han pagado solos con los dividendos de Repsol, pero aun queda devolver el importe. Sacyr expone que es una inversión estratégica y permanente, y además, en épocas de bonanza y subidas en bolsa, era casi imposible perder: si llegaba el vencimiento del préstamo, bastaba con vender las acciones a un precio mayor del adquirido y así devolvería los 5.000 millones, y habría obtenido ganancias; además mejoraría sus activos extrafuncionales para posibles avales o deudas. Pero no siempre se sube, y ahora Sacyr está en un embrollo. El precio de las acciones cuando las compró Sacyr era de 26.7 €, actualmente están a 23,46 €; con lo que si no le refinancian el préstamo, Sacyr se verá obligado a vender dichas acciones para pagarlo, y aun así tendría que "poner dinero de su bolsillo" para pagar lo que falta debido a la devaluación de la cotización.

Lo mejor que puede hacer Sacyr, refinanciar el préstamo, por uno o dos años, y rezar, rezar y rezar, para que las acciones de Repsol suban por lo menos, hasta el mismo precio al que fueron adquiridas. Aunque si logran refinanciar el préstamo, no es de extrañar que las acciones en el transcurso de uno o dos años lleguen a su valor de adquisición si la cosa marcha tal como hasta ahora.
Seguiremos atento a los movimientos de Sacyr.

Telefónica pone a prueba sus planes

Es el dia del inversor. En este dia, Telefónica, en Londres, expone los planes estrategicos para el siguiente año; pero este año, la prueba de fuego no ha ido tan bien como otros años. En el 2007 las acciones en este dia tan significativo subieron en un 7%. Este año se ha recortado la posición de los valores levemente. Parece que a los accionistas no le ha gustado tanto como esperaban.
Sin embargo, los analistas siguen poniendola en un pedestal.

Han sido varios los anuncios (ya eran un secreto a voces) que han hecho retroceder levemente la cotización de los valores de Telefónica. En primer lugar, el dividendo es de 1.75€. Una retribución que no es pequeña, pero lo que ha devaluado las expectativas de los inversores es que se ha anunciado que no habrá subidas adicionales en los años siguientes en la retribución por dividendos.
Para los inversores esto ha mermado sus expectativas. Sin embargo, la estrategia parece acertada, pues así da la posibilidad de nuevas compras sin tener que endeudarse más o reducir dividendo, lo que si provocaría un buen recorte en la cotización.

Otra de las noticias que trae Telefónica es la posible reducción de plantilla que llevará a cabo en España. Hasta un 20% en los tres siguientes años. Aunque es verdad que esto no es preocupante, pues Telefónica se caracteriza por llevar haciendo esto años, y recortar costes sin reducir el beneficio debe ser mas una alabanza que una decepción, aunque esto suponga la destrucción de 6.000 puestos de trabajo.

Son muchos los analistas que le han dado el visto bueno a esta nueva estrategia de dividendos de Telefónica, es importante no aumentar el endeudamiento para pagar dividendos; esto es básico. Si no, basta con mirar que no son pocas las empresas que con el afan de incrementar dividendos, se han endeudado en exceso y han acabado, como imaginamos, mal.

La moda: BONOS

Otra empresa se ha apuntado a la moda de los bonos, Pescanova. En este caso, opcional la conversión. Los que la han colocado los mismos que en la anterior ocasión: Royal Bank of Scotland y BPI. Pescanova a conseguido 180 millones de euros, a un interes del 5.125%, y los inversores que aguanten hasta el final (seis años, en el 2017) tendrán una rentabilidad adicional del 11,78%.
Las acciones que deberán ser canjeadas equivalen a un 25% del capital actual de la empresa.

Manuel Fernandez de Sousa, presidente de Pescanova, ha explicado que la emisión de deuda irá destinada a las necesidades generales de financiación, así como ha aumentar el vencimiento medio de la deuda.
La empresa Pescanova lo hace bien, y los analistas lo saben. La mayoría recomienda comprar.
Con respecto a sus números: Pescanova del 2007 al 2009, en plena crisis, redució su pasivo no corriente de una manera bastante significativa, sobre un 35%, lo cual, le aportó recomendaciones y alabanzas.

Además es una empresa que sabe lo que se hace, de activos inutiles los mínimos, así lo demuestran sus cuentas. En 2009 su activo no funcional era de menos de 0.5% con respecto al total. Asimismo su resultado de explotación, en esos años negros, aumentó considerablemente, en un 90%, casi doblando su resultado en apenas 3 años. Además no se como lo hará, pero tiene unos gastos financieros relativamente bajos, apenas un 4% de su cifra de ventas; reduciendolo su crecimiento del 2008 al 2009.

Por decir algo negativo: aunque en este caso mas que negativo es necesario debido a la estructura del holding de Pescanova (las empresas del holding son piscifactorias, distribuires, criaderos); las inversiones en empresas del grupo son altísimas, un 32% del activo total, lo cual puede perjudicarle si alguna de las empresas filiales de Pescanova se derrumba; pero con un grupo tan sólido y bien estructurado, no pasará.

PD: El del dibujo es John Herer, actor que ha encarnado al capitan Pescanova durante muchos años hasta su muerte.

Mas cambios: Blesa se va de FCC

El antiguo presidente de CajaMadrid, Blesa, entró en la empresa controlada por Koplowitz en 2006; su cargo consejero independiente. La historia de amor empezó con el estrechamiento de vínculos entre la empresa constructora y CajaMadrid con proyectos conjuntos como Realia o Globalvía, a partir de ahí, en 2006 entró Miguel Blesa.
Al parecer el amor no termina del todo, de momento, pues las intenciones de Esther Koplowitz es incluirlo como consejero en alguna de sus filiales.
Al parecer será en junio, en la reunión de accionistas, cuando se produzca la no renovación de Blesa.
Actualmente, la empresa no presenta malos resultados, un ebitda de 1.400.000.000 que se mantendra constante según los analistas en los años siguientes. El beneficio mas de lo mismo, seguirá en la misma linea. A pesar de que la deuda no ha reducido, sino aumentado en los últimos años, el incremento de la cifra de ventas ha sido superior al incremento de la deuda, por lo que poco a poco, va mejorando sus ratios de solvencia y liquidez.

Veamos como le afecta esta noticia de no renovación de Blesa en la cotización, aunque hoy a experimentado una pequeña subida. Lo dicho por los analistas es que a menos que supere las resistencias de los 23.94, habrá que tener el valor muy vigilado. En caso de superarlo, la tendencia será alcista.

Con respecto al riesgo de las acciones de FCC, tiene una volatilidad del 30%, quizás un poco alto, pero hemos de tener en cuenta que para esas estimaciones del riesgo se hicieron con datos del inestable 2010, lo que podemos decir que quizás este año se reduzca el riesgo.

Yo esperaría, aunque en la bolsa, el que espera mucho, suele llegar tarde.

Cambios en Google

El que asumiera el control de Google hace pocos dias sustituyendo a Eric Schmidt, Larry Page (cofundador de Google) ya se ha hecho notar. No eran pocos los rumores que ya se hacían eco de que Page tomaría las riendas de Google, y una de sus finalidades será una reorganización de la empresa.
Los pronósticos acertaron. Lo primero que ha hecho Page ha sido eliminar la parte mas burocrática y administrativa de la empresa, para dinamizar así la toma de decisiones en varias de las lineas de productos de Google.
A partir de ahora, los responsables de las distintas áreas (Youtube, Redes Sociales, Android, Chrome, Búsquedas y Publicidad) darán parte directamente al consejero delegado Page.
Esta descentralización pone de relieve las áreas centrales sobre las que Google intensificará sus esfuerzos. Asimismo, Page tiene muy en cuenta los objetivos de Google de competir con Facebook y Apple.
Google generó 29.000 millones de $ en 2010, pero con respecto a entrada de información, Facebook está empezando a competir con la empresa, de ahí que sus objetivos sean maximizar la rentabilidad de su área Redes Sociales. Los cambios son buenos.
Sin embargo, aún está por ver si Page consigue cuidar con el suficiente mimo las expectativas de la empresa en Wall Street.

Grandes carteras, o carteras de grandes.

Hoy domingo, algo liviano y entretenido. Como curiosidad creo que es muy instructivo desgranar un poco las principales inversiones de las carteras de dos grandes fortunas, la de Buffet y la de Gates.
Empecemos con Gates. Ademas de ser principal accionista de Microsoft, su cartera a pesar de lo que se pueda pensar no estará únicamente formada por acciones de empresas tecnológicas, ni mucho menos. De hecho, un 47% (valorado en 7.158 millones de dólares) de su cartera está invertida en la empresa de seguros Berkshire Hathaway, la empresa del otro grande que hoy veremos; si es que todo queda en casa... Macdonald's y Coca-Cola corresponden con el 5% de su cartera cada una, en torno a los 700 millones. Exxon, la energética, se lleva un buen pico también, unos 654 millones $, un 4% aproximadamente de su cartera. Wal-mart, BP, American Mobile, Monsanto Company, etc.
Como vemos hay de todo, alimentación, distribución, energía, farmaceuticas, banca, nada escapa a su cartera.

Ahora la de Buffet. Coca-Cola se lleva un 22% de la cartera de Buffet, unos 12.000 millones de $. Otras empresas con gran peso en su cartera son los servicios financieros y bancarios, Wells Fargo un 20% (11.000 millones $), American Express un 12% (7.071 millones $). En farmacia tiene grandes activos invertidos, Johnson & Johnson un 5% (2.550 millones $), alimentación como Kraft Foods unos 3.220 millones $ ( 5.7% de su cartera). Mucha alimentación, farmacia, servicios bancarios financieros y de seguros, incluso algo de energía y construcción. Quien diria que la cartera de inversiones del mayor y mas conocido inversor y analista fuese así.

Siempre esta bien aprender de los grandes ¿no?.

Batiendo marcas

El petróleo ya se situa en máximos de 30 meses, a los 124 dólares el barril de Brent. Y es que se han dado una serie de situaciones en el mismo tiempo que lo han llevado en volandas a ese precio, y la cosa no parará. ¿Cuando parará?. En primer lugar debe estabilizarse la situación tan delicada de países como Libia y otros productores de petróleo. Además el dólar está bajísimo debido a tanto las subidas de tipos de Europa como los problemas presupuestarios de EE.UU., un euro equivale a 1.44 dólares, lo que hace que aumente aún mas el precio del crudo.

Más cotizaciones. La plata en máximos de hace 30 años, 40 dólares la onza. El oro, de nuevo batiendo récords, derivado en parte de las distintas tensiones inflacionistas.

Tal como está el panorama, Trichet y su equipo parece que se arriesgarán por subir aún más los tipos. Progresivamente, pero se hará. La inflación es una de las principales misiones de Trichet, y tal como dijo él, debe preocuparle más la inflación de toda Europa, que reducir con su subida de tipos el crecimiento de países periféricos como España.

El efecto dominó

Tras los dimes y diretes de ACS con Hochtief, la cosa no termina. Ahora Hochtief se ha desplomado mas de un 7.9%; la razón, una de sus filiales en Australia. Hotchief posee el 54% de la filial australiana Leighton. Los proyectos de esta empresa han tardado mas de la cuenta, costes mayores de lo presupuestado, el mal tiempo, en fin una serie de factores que le han hecho que los resultados peores de lo esperado de la filial australiana se contagie a la alemana, que ha caido, y mucho.

Todas las miradas apuntan a la australiana, pero la alemana avisa para no ser traidora, no serán buenas noticias. Hotchief se había propuesto en 2011 conseguir un beneficio de 1.000 millones de €, pero tal como están las cosas, pocos siguen confiando en que conseguirá ese ejercicio.

Sin embargo ACS ha aguantado el mal trago, lo peor no lo ha sufrido, cayendo tan solo un 1.5%.

Hochtief no para, despues de subirse el sueldo un 40% el consejo de dirección, del aterrizaje de ACS en la alemana, ahora esto, y no será de extrañar que los analistas dejen de recomendarla como inversión, como hicieron justo antes de la entrada de ACS.
En fin, el cuento de nunca acabar.

Campofrío dirá adiós al parqué

El grupo Pedro Ballvé, y su mayor accionista, el grupo alimentario Smithfield Foods (empresa muy criticada en la crisis de la gripe porcina), han anunciado que lanzarán una OPA sobre Campofrío. La mítica empresa española, será comprada, a un precio de 9.5 €/acción, un precio superior en un 15.5%. Por ello, la cotización de la empresa española ha subido un 13% en la sesión, ajustandose así al precio de compra.
Hay que tener en cuenta, que la norteamericana Smithfield ya era accionista de Campofrío, con un 37%, sabe lo que se hace. Conoce mejor que nadie los datos de la empresa y su marcha, pues es su principal accionista; el cual pretende pasar de un 37% del control de las acciones de Campofrío a un 87%, el resto corresponderá al grupo Pedro Ballvé.

La OPA se ha realizará en un entorno inmejorable. A Campofrío hace poco le mejoraron el rating, compró la italiana Fiorucci, permitiendole esta compra mejorar su posición en Europa y sus resultados operativos.
Los beneficios de la empresa se preveen que mejoren de 40 millones € a 57 millones €, una mejora considerable. Asimismo Campofrio ha realizado un gran esfuerzo por reducir su deuda, con lo que las expectativas bursátiles eran tentadoras; JPMorgan lo calificó como una de las grandes oportunidades de inversión este año (junto con BBVA, Telefónica, Tecnicas Reunidas, Abengoa, etc.)

Ya solo queda el visto bueno de las respectivas juntas de accionistas, pero no creo que nadie se niegue; a los inversores les ha salido perfecta la jugada debido al precio superior al de cotización actual que pagarán en la OPA; a la empresa norteamericana le supondrá que se consolidará como dueña y señora de Campofrío, y que le ayudará a mejorar su posición en Europa y sus margenes de beneficios.

Se va una decana del parqué, empezó a cotizar en 1989. Adios con el corazón, adios.

Sectores que van, sectores que vienen

Estimación ventas de portatiles del 2002 al 2010. (En verde la empresa Hp, en Azul ascendente la empresa Acer y en rojo la empresa Dell)


Unos se van (o se reducen), como el de los portátiles; otros llegan (crecen) el de las tablets y dispositivos móviles. Tras una vertiginosa carrera de crecimiento, en la que solo en 10 años, las ventas de portátiles superaban la de ordendores de mesa; el sector ha entrado en una fase de madurez con una reducción del crecimiento de las ventas bastante importante. La razón, todos la sabemos, el fuerte tirón que tienen las tablets y dispositivos móviles. Dentro de pocos años, las tablets serán el principal producto sustitutivo de los portátiles, y esto es peligroso para ciertas empresas, y beneficioso para otras.
Apple parte con ventaja, el I-pad. Pero el mundo no acaba en Apple. Hay otra empresa que lo lleva haciendo bien en los últimos años: HP. En primer lugar se hizo un hueco en el mercado a base de su fabricación de portátiles baratos, y tras la adquisición de Compac (una de sus rivales) su cuota de mercado fue subiendo sin parar. Así de encontrarse tercera en ventas en 2002 con una cuota de mercado del 12%, fue subiendo sin parar hasta posicionarse primera en 2010 con una cuota de mercado cercana al 20%. Sin embargo, hay no acaba la buena estrategia de HP, pues su acierto ha sido interesarse también por el sector emergente de dispositivos móviles y tablets. Lo que le ha llevado a no perder beneficios debido a la caida del sector de portátiles, y las cifras así lo demuestran.
El margen de explotación de la empresa ha pasado del 9% al 10.5%. Actualmente tiene un beneficio por acción de 3.92 , y unas expectativas de crecimiento del beneficio por acción del 25%, lo que la hace segunda del sector que mas expectativas tiene de aumentar su beneficio por acción.

Una vez las noticias buenas, llegan las malas. Vienen de la mano de la empresa Acer. Esta empresa ha tenido un crecimiento espectacular de las ventas de portátiles que le ha llevado de menos de un 5% de las ventas de portátiles ha situarse en el 2010 como segunda empresa en fabricación de portátiles. Pero sin embargo, esta empresa no ha sabido adelantarse al sector, y su inversión y desarrollo de productos como las tablets es nulo; lo que le ha llevado a que los beneficios de este año sean bastante menos de lo esperado. Y las noticias malas en las empresas implican cambios, debido a estos factores, se ha destituido al delegado y presidente, el italiano Gianfranco Lanci.
Es cierto que los últimos meses Acer ha intentado revertir la situación, al anunciar que sacará una linea de tablets, pero los expertos, y el mercado, opinarán que ya es demasiado tarde.

El que no corre, mas le vale aprender a volar.